核心观点：12月焦炭会有补跌行情，焦煤则有阶段性补库反弹的可能，关注下游企业补库节点。中阳国际期货官网
回顾11月煤焦市场，焦煤先涨后跌，安泽主焦煤一度上涨至1700元/吨后出现回调，截止目前安泽低硫主焦煤报价1580元/吨；焦炭则完成了四轮上涨后于12月初才开始回调，截止12月1日，焦炭第一轮降价落地。11月焦煤价格回调主要是由于下游需求减弱，钢厂减产采购暂缓，加之焦煤自身供应有所恢复，下游选择按需采购，市场采购量减少导致了煤价回调。中阳国际期货官网
展望12月煤焦市场，铁水产量预计仍将继续回落，焦炭有补跌2-3轮预期，焦煤则因前期下跌较快，进入12月后可能跌幅会收窄，且随着煤价的下跌，下游补库的动力也会增强，年底前有可能还会有阶段性的补库反弹行情，需持续关注下游补库动作。中阳国际期货官网
煤焦基本面分析：中阳国际期货官网
铁水下降焦煤小幅累库。11月国产焦煤供应小幅回升，进口蒙煤通关也维持高位，整体焦煤库存小幅累积，从结构来看上游煤矿库存累库明显，下游焦钢企业则按需采购。而随着煤价不断下跌，下游补库需求也将有所好转，临近春节预计还是会有一波补库行情。中阳国际期货官网
图1：Mysteel调研全口径焦煤库存变化对应铁水平衡中阳国际期货官网
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注：以上各环节库存包含精煤库存和原煤库存，原煤库存已经折算成精煤中阳国际期货官网
截止2025年11月28日，Mysteel统计全口径焦精库存合计3738万吨，较上月增67万吨，较去年同期下降742万吨，降幅16.6%；供给端煤矿库存454万吨，较上月增加71万吨，较去年同期下降86万吨，降幅16%；中间环节（洗煤厂+口岸+港口）库存1473万吨，较上月增加34万吨，较去年同期下降751万吨，降幅33.8%；需求端（焦化+钢厂）库存1812万吨，较上月下降37万吨，较去年同期增加95万吨，增幅5.5%。中阳国际期货官网
图2：Mysteel调研全口径焦煤库存情况中阳国际期货官网
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注：蒙煤库存包含288、策克、满都拉3个口岸，港口库存包含进口煤和内贸煤，且以上口径原煤库存均已折算成精煤库存中阳国际期货官网
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焦炭小幅下降，焦价补跌：随着钢厂亏损加剧，减产增多，铁水产量已经降至234.68万吨，预计12有铁水产量仍将小幅下降。目前焦炭第一轮提降已经落地，根据焦煤跌幅来看，钢厂还会继续提降第二轮甚至还会有第三轮提降。中阳国际期货官网
截止11月28日，Mysteel调研全样本独立焦化焦炭库存71.8万吨，较上个月末增加11.9万吨；247钢厂焦炭库存625.5万吨，较上个月末下降3.6万吨，可用天数11.3天，下降0.3天。18港港口焦炭库存247.2万吨，较上个月末下降22.7万吨。11月份焦炭整体小幅下降，但焦化端是有小幅累库的，目前整体库存处于相对低位。中阳国际期货官网
图3：Mysteel调研焦炭各环节库存情况中阳国际期货官网
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年底煤矿生产预计稳定运行：我网调研结果显示，截止2025年11月26日，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86%，月环比上升1.2个百分点。原煤日均产量191.3万吨，月环比上升1万吨，原煤库存451.9万吨，月环比增加20.3万吨 ，精煤日均产量76.4万吨，月环比增加0.6万吨，精煤库存223.9万吨，月环比增加59.3万吨。从调研数据来看，煤矿11月份产量回升，由于下游采购量减少，库存向上游转移，煤矿端累库较为明显，煤价下跌。中阳国际期货官网
图4：Mysteel调研523样本焦煤矿生产库存情况中阳国际期货官网
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12月煤焦市场展望：补库行情仍值得期待中阳国际期货官网
从供应上来看，焦煤供应仍旧维持相对低位，煤矿受安全环保以及“查超产”影响，短期难有明显增量，而随着煤价的下跌，补库性价比逐渐显现，预计12月仍有补库行情。中阳国际期货官网
从需求端来看，下游焦钢近期虽有减产现象，但铁水下降的速度并不快，需求有一定的韧性。临近春节下游也会适当开始考虑补给库存，冬季补库需求逐步显现。中阳国际期货官网
综上我们认为，12月煤焦供需依然偏紧平衡，价格短期煤焦价虽有继续回调的可能，但下跌的空间预计有限，同时也要密切关注下游需求变化，尤其是焦钢冬储补库需求。如果出现集中性的补库需求，焦煤可能还会再现阶段性的反弹行情。中阳国际期货官网
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