文 | 吴江中阳国际期货官网
来源 | 国投期货研究院中阳国际期货官网
编辑 | 杨兰中阳国际期货官网
审核 | 浦电路交易员中阳国际期货官网
1.如何看待本轮白银价格上涨的核心驱动力？如何看待其持续性？白银的基本面是否发生了根本性转变？中阳国际期货官网
白银目前走势呈现双轮驱动特征，首先其核心题材在于信用货币体系整体不稳定性增强，黄金表达全球主流浮动汇率制度国家的信用货币整体价值脱离实体货物生产体系。其次是金银比表达全球经济总体进一步走向再通胀方向，这一方向的内涵主要包括海外市场的Taco方向和国内汇率的独立走强。白银的基本面总体偏强，但与其他工业品不同，其基于消耗的需求不足以支持目前走势，其强势特征主要基于投资和配置的需求。中阳国际期货官网
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2.白银兼具“工业属性”与“货币属性”。在当前节点，光伏、AI算力、5G等绿色科技需求与美联储降息预期、地缘避险等金融因素，各自扮演了怎样的角色？谁是主导？中阳国际期货官网
光伏需求在过去的五年出现了爆发式增长，白银的光伏需求占比快速从5%以下到达目前20%的水平，其他新产业对白银需求的提振相对有限，这一部分需求增量构成了白银需求的底座，需求弹性增长和供应刚性也构成了白银牛市的基础；而金融因素目前处于白银需求增量的主导力量，基于信用货币体系总体下沉和通胀、流动性预期的金融因素带来的需求是估值抬升的主要动力。中阳国际期货官网
3.白银涨幅远超黄金，导致金银比持续修复。这是健康的“补涨”，还是市场出现过热的信号？中阳国际期货官网
金银比快速下降是历史上经典白银牛市的核心特征，在今年的金银比交易还有着计量市场风险偏好的特殊意义。今年市场避险情绪较强的四月关税战阶段，金银比处于年内最高的接近100的水平；相反，当市场避险情绪逐步解除，或者预期降息，或者预期通胀因素加强的阶段，金银比会下行，此阶段往往表现为白银的独立行情，这种行情先后在七八月份和近期两次出现。所以金银比持续修复或进一步下杀是白银牛市过程中的正常现象，反之，如果金银比持续抬升，则是白银牛市终结的信号。中阳国际期货官网
4.站在当前价位，您判断白银的牛市是行至中局，还是已接近阶段性尾声？支撑您判断的核心依据是什么？中阳国际期货官网
从时间的角度来看，白银的牛市目前处于加速段也就是中后期，但从驱动逻辑的角度来看，支撑银价继续走强的因素仍然众多，包括潜在的通胀预期、金银比空间、逼仓驱动的深化等等，综上我认为白银牛市的总体处于中后段，但持续的时间或者中间逻辑的切换会非常复杂，强势价格状态会维持相当长的时间。这一时间总体指向2026年的下半年。中阳国际期货官网
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