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作者：Dav中阳期货_Pan
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最近霍尔木兹海峡封闭、石油价格暴涨后，在通胀预期下黄金出乎意料地一路下跌，黄金见顶论再次流行。在市场分歧加大之时，历史分析法地引入可能会给大家不一样的认知。中阳国际期货官网
一、两次石油危机背景下黄金均大幅上涨中阳国际期货官网
对黄金有一定了解的朋友都知道，黄金受益于通胀，石油暴涨引发通胀后，黄金应该是上涨的，历史经验支持这种看法。请看下表：中阳国际期货官网
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二、第一次石油危机：黄金先跌而后涨中阳国际期货官网
1973年10月，第四次中东战争爆发，阿拉伯国家随即对美实施石油禁运，石油开始爆涨，而黄金受美联储加息影响仍然跌了两个月，随后才开始跟随上涨。这个事件发生的背景是：1971年，布雷顿森林体系瓦解，美元与黄金脱勾，黄金从每盎司35-37美元一路上涨至1973年7月的120美元，涨幅超过200%。而今年，同样也是因为美元体系出现裂痕，黄金距离前两年的底部也涨了200%以上了。中阳国际期货官网
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受美联储加息影响，1973年7月开始黄金出现了战后第一次大幅回调，至1973年10月第四次中东战争（赎罪日战争）爆发前，黄金由最高点的120美元回调至100美元下方，回调幅度１７％。中阳国际期货官网
1973年10月6日，第四次中东战争爆发。10月16日，OPEC宣布提价70%，油价从3.011美元提高到5.119美元/桶；10月17日，阿拉伯国家宣布减产5%并对美荷禁运；10月26日，第四次中东战争结束。黄金在当月虽有反弹但整体仍然下跌，相反禁运之下油价仍然爆涨，由最初的3美元涨到次年的11-12美元。中阳国际期货官网
1973年11月，在油价爆涨之后，黄金仍然继续下跌，月末收于95美元，距离7月跌幅约20%，其间最大震荡29%。但其后开始连同石油暴涨，从95美元上涨至1974年4月的172美元，涨幅80%。中阳国际期货官网
1974年3月，石油禁运结束。本次石油禁运总共维持5个月，对西方经济造成重大影响，美、日经济当年出现负增长。中阳国际期货官网
1974年6月，沙特与美国签订石油美元结算协议，美元脱离黄金后开始重新找到锚定物，形成石油美元体系。黄金当月价格为154美元，有所下跌。中阳国际期货官网
1975年2月，黄金见顶于185美元，此后一度走熊至1978年。借助1978年伊朗的伊斯兰革命和第二次石油危机，黄金才重新走牛。中阳国际期货官网
三、第二次石油危机：黄金与石油几乎同涨跌中阳国际期货官网
1978年11月：伊朗政局动荡，石油工人罢工中阳国际期货官网
1978年12月26日-1979年3月4日：伊朗完全停止石油出口60天中阳国际期货官网
1979年1月16日：巴列维国王流亡，政权更迭确认。金价在当月即从217美元启动上涨。中阳国际期货官网
1979年2月1日：霍梅尼返回德黑兰。1979年全年黄金涨幅超100%，年度涨幅达132%，创历史纪录，与油价涨幅（201%）高度同步。中阳国际期货官网
1980年1月21日：黄金达到850美元的峰值。中阳国际期货官网
1980年9月22日：两伊战争爆发。黄金成为"卖事实"节点中阳国际期货官网
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四、这次会不一样吗？中阳国际期货官网
第一次石油危机，黄金上涨之所以落后于石油，是受到美联储紧缩货币政策的影响。当时，市场有没有考虑所谓的“通胀上行——加息预期更强——所以黄金下跌”的逻辑呢？应该也是考虑了的。然而，当石油暴涨两三个月，通胀成为事实后，黄金作为核心抗通胀产品理所当然地开始王者归来，此时货币政策的约束退居其次（如果不是像沃克尔那么极端加息的话）。中阳国际期货官网
第二次石油危机，黄金为什么和石油同步上涨而几乎没有时滞？我认为这是市场吸取了几年前的经验，上涨不再犹豫，并且1年多涨3倍有点过度演绎了。中阳国际期货官网
然而当时经历上述历史的交易员，现在绝大多数已经离开市场了，因此市场就像从来见过这种情况一样，处于一个定价混乱的阶段。我认为市场此时流行的杀黄金的逻辑链条，即“通胀上行——加息预期更强——所以黄金下跌”，在通胀形成事实后两个月内，大概率就会被证伪。在万物上涨，通胀高企之后，原来市场所担心的黄金估值过高的问题（即从1980年按通胀还原后的金价大概应该只有4000-4500美元）也会随之式微，黄金重新上涨的基础将更加坚实。中阳国际期货官网
五、风险提示中阳国际期货官网
上述判断基础是在霍尔木兹持续封闭两个月以上的基础上作出的。如果美能在短期内恢复霍尔木兹通行，甚至扶持亲美政府上台，那么美元体系重新锚定石油而恢复稳固，这种情况下，黄金确实有可能已经见顶，此时铜铝等工业金属可能亦将跟随黄金一并下跌，尽管这种情形概率不大，但风险是客观存在的。反之，无论是伊战胜或者美被长时间拖进战争泥潭，即使石油运输只中断5个月，也会对全球经济造成重大影响，黄金将重新闪耀，而工业金属很可能会出现先跟通胀上涨而后随衰退而下跌的情形，如同历史上的那样。中阳国际期货官网
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