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【核心观点】中阳国际期货官网
5月11日，国内铝价延续上周五修复性反弹，长江有色上涨160元至24380元/吨，南海有色上涨180元至24530元/吨。数据显示，LME铝库存已降至35.8万吨的历史极低水平，海外供给缺口为铝价提供底部支撑；但国内电解铝社会库存居高不下，Mysteel与SMM口径下均未见持续明确去化，高库存制约铝价反弹空间。值得留意的是，华东与华南市场情绪出现明显分化——华南地区受库存去化提振挺价惜售，而华东地区因货源充裕成交偏弱。分析认为，铝价短期仍处区间震荡格局，方向突破需等待去库信号的进一步明确。中阳国际期货官网
一、市场行情中阳国际期货官网
1. 国内现货价格走势中阳国际期货官网
5月11日，国内铝锭现货市场延续修复性反弹。长江有色市场A00铝锭均价报24380元/吨，较前一交易日上涨160元/吨，涨幅约0.66%，价格中枢进一步抬升至24300—24400元/吨区间。南海有色（灵通）市场国产A00批售均价报24530元/吨，上涨180元/吨，涨幅约0.74%，华南市场修复力度略强于华东。广东南储均价报24250元/吨，涨180元/吨。较上周同期（5月5日节前）下跌约80元/吨，较上月同期（4月11日）上涨约150元/吨，价格中枢处于24000—24600元/吨区间的中位水平。中阳国际期货官网
2. 期货价格走势中阳国际期货官网
上周五夜盘，沪铝主力合约震荡收跌于24380元/吨。日盘方面，沪铝主力合约偏稳开盘，盘中交易重心运行在24300—24450元/吨区间，持仓量小幅波动，市场交投活跃度一般。五矿期货预计今日沪铝主力合约运行区间参考24000—24800元/吨。中阳国际期货官网
3. 外盘参考中阳国际期货官网
外盘铝价上周五有所反弹。LME铝三月期价涨0.34%至3502美元/吨，美元指数大幅走弱为外盘提供支撑。LME铝库存进一步下降至35.8万吨的历史极低水平，环比上周去库8825吨，注销仓单占比维持正值。海外现货升水维持高位，供给缺口支撑牢固。中阳国际期货官网
4. 价差分析中阳国际期货官网
期现价差方面，长江有色现货均价24380元/吨，沪铝主力合约最新价约24380—24450元/吨，期现价格基本平水。升贴水方面，长江有色铝升贴水报贴115元/吨，较前日收窄5元/吨；南储华东铝升贴水报贴140元/吨，贴水幅度收窄30元/吨。华南市场受库存去化提振，持货商挺价惜售，主流成交价在24080元/吨上下，华东华南两地价差明显收窄。铝棒加工费新疆、包头、河南、无锡、广东上调50—70元/吨，加工端情绪继续改善。中阳国际期货官网
（建议在此处插入图表一：沪铝主力日K线走势图，时间范围覆盖4月11日至5月11日，标注节后首日高点24705元/吨、5月7日低点24160元/吨及5月11日最新价约24380元/吨，突出24000—24600元/吨区间内的震荡整理走势）中阳国际期货官网
二、核心驱动因素分析中阳国际期货官网
1. 供应端：海外减产缺口持续发酵，国内运行产能高位持稳中阳国际期货官网
海外方面，中东地区电解铝减产已成结构性供给缺口。中东实质性减产规模约206.8万吨，伊朗、卡塔尔、阿联酋、巴林等国铝厂因局势动荡出现大规模减产或停产，海外铝锭供需缺口将持续为铝价提供支撑。LME铝库存已降至35.8万吨的历史极低水平，非俄铝资源争夺激烈。国内方面，据SMM预计，5月国内电解铝运行产能持稳在4430万吨，产量379.7万吨，环比增长3.5%，同比增长1.8%，铝水比回升至75.8%，产能已逼近政策天花板。内外供应端的双重约束，为铝价底部提供结构性支撑。分析认为，海外供给缺口短期难以弥补，LME低库存格局将持续为国内铝价提供外部托底。中阳国际期货官网
2. 需求端：下游复工偏弱，开工率节后整体下调中阳国际期货官网
需求端节后表现不及预期。据SMM最新数据，本周铝加工企业平均开工率较节前下调0.4%至64.2%，呈现季节性回落。分板块看，铝板带开工率下调0.4%至72.6%，铝线缆开工率下调1%至66.6%，铝型材开工率下调0.4%至56.1%，铝箔开工率下调0.3%至74.7%，再生铝合金开工率下调0.7%至57%。建筑型材受房地产市场拖累持续低迷，光伏边框5月排产开始回落；但铝线缆出口热度仍在，AI及储能市场的强劲增长给予消费新的结构性支撑。对于门窗及铝型材加工企业而言，当前需求端回暖力度有限，但价格亦未出现大幅下行，采购策略建议以按需为主。中阳国际期货官网
3. 库存端：信号多空交织，拐点确认仍需时日中阳国际期货官网
库存数据是当前铝市多空博弈的核心变量。不同口径下的库存信号呈现一定分歧：Mysteel统计显示，5月7日电解铝社会库存为148.4万吨，较5月6日小幅增加0.1万吨，仍处较高位置且累库，短期内铝价上涨压力较大。SMM口径下，5月7日库存为145.6万吨，较上一期增加2.4万吨。光大期货周报数据显示，铝锭周度累库9000吨至144.1万吨，铝棒周度累库0.2万吨至25.85万吨。库存绝对水平仍处近年来高位，去库拐点确认尚需更多时间验证。中阳国际期货官网
4. 成本端：辅料价格延续上涨，成本重心小幅抬升中阳国际期货官网
成本端边际上行。据SMM数据，5月预焙阳极销售基价环比上涨269元/吨，西北地区报5876元/吨，华北地区报5826元/吨。辅料端，4月中东地缘冲突推动石油焦价格持续上调，支撑预焙阳极价格走高。氧化铝方面，广西地区前期故障检修产能逐步恢复，新产能释放使得供应过剩压力延续，价格在成本线附近弱势窄幅震荡。综合来看，5月电解铝成本预计继续环比小幅上升，平均值在16200—16600元/吨附近，成本端对铝价具有一定托底作用。中阳国际期货官网
5. 宏观/政策：美伊局势反复，国内政策面维持偏稳基调中阳国际期货官网
宏观层面不确定性持续。地缘方面，美伊局势反复主导市场情绪波动：周中美伊接近临时协议的消息一度缓和冲突预期，但霍尔木兹海峡再度交火风险使地缘溢价重新计入。美元指数上周五小幅回落至97.86附近，为金属价格提供了一定喘息空间。国内政策层面，央行延续缩量操作，资金面维持紧平衡；4月非农数据韧性削弱了美联储短期降息预期，宏观情绪维持中性偏谨慎。中阳国际期货官网
三、市场情绪与成交中阳国际期货官网
今日现货市场情绪区域分化明显。华东市场仍难掩疲态，南货北运使得流通货源较为充裕，下游刚需采购尚可，但贸易商受限于票据问题接货谨慎，总体成交一般，主流成交价在24210元/吨上下，较期货贴水100元左右。华南市场则表现偏强，受库存去化预期提振，下游及贸易商采购积极性较好，持货商挺价惜售，主流成交价在24080元/吨上下，两地价差明显收窄。对于下游门窗及型材加工企业而言，华南市场采购买气相对积极，但华东地区货源充裕，按需采购即可，不必追涨。中阳国际期货官网
四、行情展望中阳国际期货官网
短期铝价处于“外强内弱、多空交织”的博弈格局。海外方面，LME库存降至35.8万吨历史极低水平，中东减产规模超200万吨，海外现货升水维持高位，供给硬缺口对铝价构成坚实底部支撑。国内方面，电解铝社会库存仍处高位，去库拐点尚未确认，需求端节后复工偏弱，铝价上行空间受到制约。中期来看，海外短缺将逐步通过铝材出口传导至国内，有望助推国内库存去化，但传导尚需时间。中阳国际期货官网
综合分析，预计短期沪铝主力核心运行区间为24000—24600元/吨，长江现货运行区间为24200—24600元/吨（仅供参考）。关键关注点包括：①国内电解铝社会库存下周数据能否确认去库趋势延续；②美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通行状态变化。操作上，加工企业建议维持按需采购，当前价位可适度补充安全库存；贸易商可在24000—24200元/吨区间逢低少量建仓，上方24500元/吨以上考虑减仓或套保，整体以区间操作思路应对。中阳国际期货官网
五、风险提示中阳国际期货官网
需关注以下风险：①若国内库存延续累库态势，去库拐点迟迟未现，铝价将面临进一步回调压力，但海外供给缺口限制下行空间；②美伊谈判若取得实质性突破，霍尔木兹海峡恢复通行，海外供给缺口预期可能出现修正，外盘铝价面临回调风险；③下游需求若持续疲弱，现货贴水可能进一步扩大，市场信心将再度转弱；④氧化铝若因几内亚矿端政策落地引发供给收缩，成本端或出现超预期支撑。以上分析仅供参考，投资者应结合自身情况审慎决策。中阳国际期货官网
【本期互动话题】中阳国际期货官网
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本文为“灵通铝市”栏目原创，作者系灵通铝材门窗网行情中阳期货分析师。文中数据来源于公开市场信息，包括但不限于SMM（上海有色网）、Mysteel、长江有色金属网、上海期货交易所、LME等，分析仅代表个人或平台研究观点，不构成任何投资或交易建议。期货及现货交易存在风险，请谨慎决策。本平台不对依据本文操作产生的任何损失承担责任。转载需注明来源。中阳国际期货官网
