在「汇一在现场」Vol.12栏目中，和谐汇一总经理林鹏最新分享了其对地缘冲突、原油、化工、电子制造、AI云服务、消费等领域的看法，并在和谐汇一官方公众号公开了对话实录。中阳国际期货官网
投资作业本课代表整理要点如下：中阳国际期货官网
1、大方向上，地缘冲突不会发展到控制不住的程度。中阳国际期货官网
中阳期货官网未来一段时间我们需要接受国际环境相对混乱的状态，但这恰恰是中国优质资产在全球范围内重新定价的契机。2、即便不考虑常规的供需关系，仅仅因为不稳定导致的各国战略储备提升，就足以让原油价格在未来几年维持高位。中阳国际期货官网
3、电子制造的确是我们目前很看好的方向。中阳国际期货官网
为什么这些电子制造龙头值得关注？因为随着AI时代的到来，算力基础设施（如高性能服务器、高速通信模块）对制造精度和供应链稳定性的要求极高。这恰恰给拥有顶级制造功底的龙头企业提供了“能力迁移”的巨大空间。中阳国际期货官网
4、原油涨价对化工龙头不是利空，反而是利好。价差扩大、库存回补、欧洲产能退潮、国内供给收缩——四个逻辑叠在一起，我觉得市场对这个方向的定价还远远不够充分。中阳国际期货官网
5、现在，市场的错杀让优质资产的估值不仅不高，甚至处于历史低位，这反而大幅降低了我们当下的选股难度 。中阳国际期货官网
我们现在的核心精力，就是利用这个极佳的估值窗口，去逆向收缩、集中火力，重仓那些在复杂宏观环境下，依然具备强大份额抢占能力和扎实利润兑现度的头部企业。中阳国际期货官网
林鹏是国内价值投资的代表人物之一。在东方红资管期间，他管理的东方红睿丰在6年时间内取得218.38%的回报，年化收益率22.8%，在同期同类基金中排名第6。2017年更是包揽偏股型基金收益冠亚军（东方红睿华沪港深+67.9%，东方红沪港深+66.6%）中阳国际期货官网
2020年5月，林鹏离职创立和谐汇一，首只产品发行后迅速跻身百亿私募阵营。期间也经历了净值回撤与低谷反思，依然坚持深入一线的调研风格。中阳国际期货官网
林鹏坚持价值投资，长期陪伴优秀企业，选股原则是逆向思考、均值回归，在好公司被错杀时买入。中阳国际期货官网
以下内容节选自和谐汇一资产管理最新发布的林鹏对话实录，投资作业本课代表进一步编辑：中阳国际期货官网
地缘冲突时刻，中阳国际期货官网
正是中国优质资产在全球重新定价的契机中阳国际期货官网
问：当前地缘冲突持续，您对全球宏观环境及中国资产的影响怎么看？中阳国际期货官网
林鹏：大方向上，我觉得这个冲突不会发展到控制不住的程度。为什么？因为现在的战争和以前有很大不同。中阳国际期货官网
现代战争除非动用巨大的地面部队，否则很难达成所谓的“彻底胜利”，因此投入巨大、收益有限。而发达的社交媒体让战争暴露在民众视野之下，舆论无法被操控。任何国家内部都很难形成一致的战争意愿。中阳国际期货官网
我相信，美国内部真正支持战争的人永远是极少数。没有一次战争能在缺乏民意支持的情况下长期持续下去。中阳国际期货官网
对中国资产的影响，反而是偏正面的。 这次冲突大幅度削弱了美国的国际影响力。中阳国际期货官网
短期看，全球避险资金流向中国，部分国际资本主动寻求与中国的深度协作，中国资产的避险属性正在凸显；长期看，全球安全保障体系的重构将显著提升中国的国际地位。中阳国际期货官网
未来一段时间我们需要接受国际环境相对混乱的状态，但这恰恰是中国优质资产在全球范围内重新定价的契机。中阳国际期货官网
原油价格在未来几年维持高位中阳国际期货官网
林鹏：改变非常大。中阳国际期货官网
过去几年，大家觉得原油、化工这些能源相关的产业热度不高，甚至有削弱的逻辑——比如美国一著名科技股投资经理说原油要跌，因为使用量在下降。中阳国际期货官网
但现在的关键变化是：即便不考虑常规的供需关系，仅仅因为不稳定导致的各国战略储备提升，就足以让原油价格在未来几年维持高位。中阳国际期货官网
从五六十美元上到八十多美元，这已经上了个台阶。而且这对替代能源的格局也会产生深远影响。中阳国际期货官网
原油涨价是利好，中阳国际期货官网
问：原油价格上涨，会不会挤压下游化工行业的利润？中阳国际期货官网
林鹏：我给你讲一个现象：原油从60涨到90，化工企业的成本确实涨了，但它的产成品价格涨得更多，价差（产成品减去原材料）反而扩大了。中阳国际期货官网
举一个例子。某化工龙头的欧洲竞争对手，主要能源是天然气。过去几年欧洲天然气供应紧张，价格一直居高不下，而中国这边的能源成本稳定且优势明显。结果就是：中阳国际期货官网
去年行业价差只有3000的时候，这家龙头的所有欧洲竞争对手全部不赚钱，甚至倒亏钱，但它还能撑住。中阳国际期货官网
现在价差扩大到了6000，欧洲对手刚赚一点钱，但产能开不出来——设备老化、供应链不稳定，有心无力。中阳国际期货官网
按当前的价差水平年化计算，这家龙头的业绩潜力远超市场预期。中阳国际期货官网
中国现在对化工行业的新增产能管得非常严，碳排放指标卡得很紧，高耗能产业政府根本不让你随便扩产。换句话说，供给格局只会越来越好，不会像以前那样内卷到谁都不赚钱。中阳国际期货官网
所以，原油涨价对化工龙头不是利空，反而是利好。价差扩大、库存回补、欧洲产能退潮、国内供给收缩——四个逻辑叠在一起，我觉得市场对这个方向的定价还远远不够充分。中阳国际期货官网
看好电子制造龙头，中阳国际期货官网
现在的股价只是刚刚开始中阳国际期货官网
问：相比之前，您现在的投资策略似乎更加聚焦？尤其是对电子制造板块的看好，逻辑支撑是什么？中阳国际期货官网
林鹏：相比之前的“行业分散、个股集中”，我现在的策略是行业和个股都高度集中。电子制造的确是我们目前很看好的方向。中阳国际期货官网
为什么这些电子制造龙头值得关注？因为随着AI时代的到来，算力基础设施（如高性能服务器、高速通信模块）对制造精度和供应链稳定性的要求极高。这恰恰给拥有顶级制造功底的龙头企业提供了“能力迁移”的巨大空间。中阳国际期货官网
以光模块这一细分赛道为例，虽然它短期爆发力强，但本质上仍属于精密制造范畴。中阳国际期货官网
从产业规律看，下游的数据中心和上游的芯片商为了保证供应链安全，一定会主动推动供应商结构的分散化，寻找具备更强交付能力的合作伙伴。中阳国际期货官网
这些综合能力领先的“好学生”，过去深耕消费电子或汽车电子，现在一旦将这种学习能力和成本控制优势引入光模块、CPO等新赛道，大概率会后来居上。中阳国际期货官网
目前这些龙头企业在新领域的份额虽然还很小，但其竞争优势已在股价上有所体现，我觉得这只是刚刚开始。中阳国际期货官网
消费龙头估值消化的差不多了，中阳国际期货官网
问：怎么看待消费和云服务？中阳国际期货官网
林鹏：消费，坚持逢低买入优质品牌，比如咖啡连锁、饲料龙头、运动品牌这些。消费龙头估值已经消化得差不多了，经济一旦企稳，弹性会出来。中阳国际期货官网
另外我一直关注云服务。不是因为便宜，而是因为它深度受益于AI。中阳国际期货官网
很多人觉得AI出来以后，应用层会被打垮，因为不用付费就能做很多事。但云服务不一样——你要用大模型，云端算力与本地部署的差距是巨大的。中阳国际期货官网
云服务是AI时代的刚需基础设施，目前这一价值在市场估值中尚未得到充分体现。中阳国际期货官网
优质资产估值处于历史低位，中阳国际期货官网
问：对于长期价值投资，您有哪些新的思考？中阳国际期货官网
林鹏：我们内部做过一个非常有意思的长期数据复盘：中阳国际期货官网
从2004年至今的二十年里，如果长期持有高ROE、基本面稳定的好公司，年化回报率大约在7%-8%；但如果在市场上完全随机盲选，年化回报率反而能达到12%，且小盘股策略的回报更高 。中阳国际期货官网
这是否意味着买好公司、看重业绩不再有效了？完全不是。中阳国际期货官网
这组数据其实揭示了A股市场一个显著的特征：基本面选股策略具有明显的周期性。中阳国际期货官网
在2016年到2020年，核心资产备受追捧，好公司表现极强；而从2020年至今，市场风格转向，基本面因子阶段性失效，这让坚持价值投资在这个阶段面临了巨大的考验 。中阳国际期货官网
但硬币的另一面，恰恰是我们现在极度乐观的理由。中阳国际期货官网
正因为优质企业在过去几年没有得到市场资金的有效奖励，它们的估值反而被压到了极低的水平 。中阳国际期货官网
过去，我们看中一家好公司，往往需要忍受它昂贵的估值溢价，很难舒服地下手；而现在，市场的错杀让优质资产的估值不仅不高，甚至处于历史低位，这反而大幅降低了我们当下的选股难度 。中阳国际期货官网
在这个阶段，我们不再迷信过去的线性外推，也不去盲目追逐短期的题材炒作。我们现在的核心精力，就是利用这个极佳的估值窗口，去逆向收缩、集中火力，重仓那些在复杂宏观环境下，依然具备强大份额抢占能力和扎实利润兑现度的头部企业。中阳国际期货官网
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