作者 | 秦风投资笔记
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来源 | 大宗商品价值投资俱乐部
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编辑 | 王旭军中阳国际期货官网
审核 | 浦电路交易员中阳国际期货官网
2026年农产品的一条主线，就是厄尔尼诺天气，它的影响是很广泛，从白糖到棉花，从棕油到橡胶，几乎在今年5月份之后，市场上关于厄尔尼诺的影响是铺天盖地。中阳国际期货官网
而且商品确实也涨了一波，无论棉花还是白糖，或者是橡胶都是冲到比较高的位置，当时市场的分歧极大，私募资金不停的买，产业客户反而是按兵不动，甚至逢高做了套保。中阳国际期货官网
我们跟踪的厄尔尼诺指数已经上升到2.0，这是历史高位，从2.0开始后天气将进入干旱和洪涝的冲击。中阳国际期货官网
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时间来到四季度，厄尔尼诺天气越来越厉害，但是农产品反而开始下跌了。无论是菜粕，还是豆粕，甚至苹果，大枣均是出现持续下跌，甚至鸡蛋与生猪也同步跌到历史低位，这背后是什么逻辑？中阳国际期货官网
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生猪突发利多消息中阳国际期货官网
今天在各微信群看到生猪的利多消息，引发生猪空头减仓价格大幅上涨，实际上生猪确实下跌过头，最近量化资金模型扎堆空生猪。市场上传言说是不建议空头资金持续打压生猪。中阳国际期货官网
确实从国家农业部的政策来看，是希望生猪去产能，健康发展，低价伤农，按傅老师说的话就是物极必反。中阳国际期货官网
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而养殖利润一头亏损300多元，最近很多散户都养不起了，本着熬一熬的心态，想挺过了这一阵或许会好些。大家都这么想，主要还是要猪太多了，今年一季度猪苗的销售不错，按10个月的出栏，四季度刚好是出栏最大的时候。中阳国际期货官网
不过，从现货来看，价格下跌不多，期货上资金集中做空加上量化资金的趋势增仓，价格下跌过头。中阳国际期货官网
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实际上我们看历史上生猪现货价格下跌幅度在10元左右是比较强的支撑，主要低于10元的话整体的养殖成本不划算，管理也会减少，疫情也会发生，规模化之后，生猪不再是农产品，它变成了一个工业品。中阳国际期货官网
只要有利润就能工业批量生产，而且现在技术先进，今年江西疫情的影响也没有迅速发展。中阳国际期货官网
当然，消费确实也在减少了。中阳国际期货官网
但是，为什么其它农产品都出现暴跌？中阳国际期货官网
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鸡蛋、苹果，红枣均出现暴跌中阳国际期货官网
如果看农产品价格指数，最近杀空的主要是农产品，这一轮下跌极其迅速，几乎没有什么像样的反弹。中阳国际期货官网
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如果从月线级别来看，农产品指数跌到1000点要进行反复争夺，这个位置如果跌破了，可能就真的进入大熊市了，这与厄尔尼诺天气的影响是相反的。中阳国际期货官网
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我们不禁要问为什么这样子？中阳国际期货官网
如果说生猪产能过剩，那么连平时不怎么出名的纸浆也跌到历史最低，这就是说实话有些过分了。中阳国际期货官网
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从上面纸浆的加权指数来看，这几乎回到了2020年的价格水平，难道大家现在不怎么消费纸张了，都开始节约起来了吗？中阳国际期货官网
欧洲的纸浆厂已经开始减产，有些工厂宣布是永久关闭了，这纸浆的定价主要是供应方，而且主要是进口，说明全球的农产品相关价格下跌是一个事实。中阳国际期货官网
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我们看美国的消费相关的指数也是处于历史低位，这与美国高速猛进的经济开始相反的现实，美国经济今年增长带领纳指上历史高位，但是消费端的价格指数却在下降。中阳国际期货官网
难道AI的吸血效应也蔓延到了农产品吗？中阳国际期货官网
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反观日本，也是大同小异，日本今年的CPI历史高位，央行都是要加息了，但是我们看日本的CPI中的农水畜产品的价格却创新低，今年一跌下跌。中阳国际期货官网
如果全球农产品都出现同样的现象，背后一定是比较大的逻辑。中阳国际期货官网
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国内的农产品价格指数中阳国际期货官网
先看白糖，这本来是厄尔尼诺最有希望的品种，今年欧洲与印度都在减产，中国是在增产的，但是最近价格也回到历史低位，而且跌破成本了。中阳国际期货官网
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其中有一个重要的原因是巴西，巴西总统卢拉意外胜选打击该国货币，提升这个农产品贸易大国的出口前景，主要农产品价格随之下跌。巴西出口农产品的美元计价期货纷纷下跌，其中糖价跌逾5%，创5月以来最大盘中跌幅；阿拉比卡咖啡一度下跌4.1%，大豆一度下跌2.3%。中阳国际期货官网
意外胜选的现任总统卢拉在遏制公共支出方面意愿较弱，雷亚尔因此一度跌11%。雷亚尔走弱也提升了巴西农产品的出口竞争力。这对全球农产品价格影响重大，因为巴西是全球最大的大豆、糖、咖啡和棉花出口国，同时也是豆粕等其他市场的重要参与者。中阳国际期货官网
这可能是一个重要的原因，外盘白糖也是开始暴跌，而且美豆也同步下跌。中阳国际期货官网
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鸡蛋自不必说，如果生猪的价格到了10元下方，是不是蛋白质的替代性来看，吃猪肉比吃鸡蛋更划算呢，鸡蛋的价格也是跌到历史低位。中阳国际期货官网
实际上农产品是互相影响的，鸡蛋的价格下跌，饲料需求下降，玉米和豆粕的价格也表现不会太好。中阳国际期货官网
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玉米的价格也跌到了2000元附近水平，今年玉米是丰产的，我们从尿素的扩产就能看来了，由于西北地区开始滴灌技术，大量的沙漠能开始种玉米了。中阳国际期货官网
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如果玉米这样的能量饮料便宜，蛋白类无论是豆粕还有菜粕，鸡蛋和生猪价格是受到压力，确实从成本端来看，农产品价格要起来难。厄尔尼诺的影响还没有形成全部的广泛性。中阳国际期货官网
但是连红枣和苹果同学也开始暴跌，这就有些不理解了。中阳国际期货官网
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红枣最高的时候有17000元，现在连零头都不到，这也太不可思议了，农产品跌起来确实没有最低只有更低。中阳国际期货官网
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苹果的价格也跌到历史低位，现在来看整体农产品的价格是普遍下跌的，这里面除了巴西的货币贬值外，还有更深层的原因，可能消费是比我们想象的更差一些。中阳国际期货官网
如果这样的低物价，CPI的数据未来会同步走低，而经济的发展是需要CPI温和上升。中阳国际期货官网
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农产品现实的库存压力中阳国际期货官网
最近我们商品部的同事去调研生猪和鸡蛋了，现在整体农产品库存压力比较大，生猪存栏是下降，但是要看到出栏也下降，估计要到2027年春节后了。中阳国际期货官网
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而除了生猪之外，现在国内的大豆的库存也比较高，我们看一下饮料的库存水平如何？中阳国际期货官网
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这是国内的港口大豆的库存，要命的是四季度还是大量的豆子要到港，现在国内的高库存与在途库存，整体的压力还是比较大的。中阳国际期货官网
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豆粕的价格也回调了一大波，我们看现实的压力豆粕的库存也是比较高的，而且后面大豆到港会有更多的压榨开工起来。中阳国际期货官网
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玉米刚开始丰收不久，现在库存也是同比上升比较快，当下消费低迷，供应库存庞大，那么前面厄尔尼诺的交易是错了吗？中阳国际期货官网
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期现回归的逻辑中阳国际期货官网
我们认为在7-9月份整体市场疯狂交易农产品厄尔尼诺逻辑并没有错，只是市场的抢跑节奏快一些，毕竟市场永远是对的，如果从价格和收益上来说。中阳国际期货官网
但是当时间进入11月份，2701要进入交割月了，那些库存高的商品，如大豆，白糖，玉米，生猪都是国回归现货，期货的升水要挤掉，这样会导致的期货开始向现货回归。中阳国际期货官网
也就是，从11月到12月两个月，是市场交易现实，厄尔尼诺的影响大概率在2705上可能还会炒作一波，那个时候市场又在交易预期的故事。中阳国际期货官网
我们关键是要跌要节奏了。中阳国际期货官网
关于生猪的传言发到知识星球了，明年仍然要关注农产品，毕竟它有故事的。中阳国际期货官网
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报告中的信息、意见等均仅供查阅者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的建议。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。中阳国际期货官网
