10月27日伦敦现货黄金盘中又跌破每盎司4000美元，勉强拉回在4003.67美元附近。就在几个交易日前的10月23日，金价收在3995.38美元，创下了三个多月来的最低点，当周累计跌幅超过4%。一个整数关口被反复跌破又收回，说明市场在这个位置上的分歧已经很大。中阳国际期货官网
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看空的一方理由很直接，中东冲突使油价高涨，布伦特原油一度超过每桶117美元，能源价格再次引发通胀担忧。美国9月CPI同比上涨3.7%，比8月的3.4%高，也超过市场预期。通胀不能降下来，美联储就很难转向宽松。9月美联储已经加息25个基点，把利率区间抬到3.75%—4.00%；市场普遍预计10月27日至28日的会议将按兵不动，但对12月加息的预期仍然不低。对不产生利息的黄金来说，利率越高，持有的机会成本就越重。中阳国际期货官网
但是技术面给出了相反的信号。BCA Research首席大宗商品策略师Roukaya Ibrahim认为金价相对于200日移动均线的偏离程度已经回到7月下旬的水平，当时金价在类似的位置形成短期底部，之后又出现了一轮明显的反弹。换句话说，近期的抛售在技术指标上已经进入超卖区域，继续大幅下挫的动能可能会减弱。中阳国际期货官网
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但是Ibrahim本人并不认为技术面可以单独改变局势。她的判断认为，黄金眼下夹在技术面看涨和基本面看跌之间，更可能的是在当前水平附近横盘整理，而不是立刻出现一轮有意义的上涨。压着金价的两个宏观变量是通胀和美元，都没有出现根本松动。她特别强调近几个月黄金和美元之间的关系比黄金和实际利率之间的关系更重要，只要美元在年底前保持相对强势，那么金价就很难出现持续反弹的情况。中阳国际期货官网
4000美元之所以被反复提及，是因为它不但是心理整数位。从资金行为的角度来说，该位置就代表了短期交易资金和长期配置资金之间的界限。10月下旬全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust连续四天减持，持仓量降到10月26日的1040.8吨。短线资金在价格破位之后选择离场，不意外。中阳国际期货官网
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但是另一组资金的方向不同。世界黄金协会数据显示，三季度全球黄金ETF仍然净流入310亿美元，创下了季度记录；9月全球实物黄金ETF持仓增加67吨，达到4256吨的历史新高。从央行的角度来说，中国9月末黄金储备报7747万盎司，环比增加74万盎司，连续第23个月增持；全球央行8月购金量达到79吨，是2022年俄乌冲突前平均水平的四倍多。这些买盘的理由不是短期利率高低，而是储备多元化和资产分散的长期安排。中阳国际期货官网
短线资金看利率，长线资金看配置，在4000美元附近相遇，才产生了目前的“跌破又拉回”局面。Ibrahim也提醒说，如果金价持续跌破4000美元并站稳下方，技术上的超卖信号并不能排除进一步走弱的风险。反过来，即使出现反弹，在通胀没有明显缓和、美元没有转弱之前，更可能表现为一段时间的盘整，而不是新一轮急涨。中阳国际期货官网
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接下来两个节点会检验这个关口，美联储10月议息会议的利率决议，以及美国三季度GDP和9月PCE数据，两者集中在10月28日至29日公布。市场还会关注美联储主席沃什对于12月之后利率路径的措辞。美国中期选举定于11月3日举行，选举前后油价和地缘局势的变化会直接传导到通胀预期上。金价能否在4000美元以上站稳，不是由某个技术指标决定的，而是由利率预期和美元走势先松口决定的。中阳国际期货官网
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