文 | 陈宇灏中阳国际期货官网
来源 | CFC商品策略研究中阳国际期货官网
编辑 | 杨兰中阳国际期货官网
审核 | 浦电路交易员中阳国际期货官网
期货市场博弈升级的直接表现：中阳国际期货官网
红枣主力01合约、次主力05合约持仓规模刷新历史同期的记录。中阳国际期货官网
从近年灰枣产量看，这一持仓规模已经远高于每一产季灰枣的总产量（可体现在近年仓单与有效预报规模上）。中阳国际期货官网
当前期货市场对传统旺季01合约的悲观预期可以如此理解：中阳国际期货官网
若非新疆各地区收购价在10月下旬开始上行后快速下跌，则当前收购新枣的产业在传统旺季极大概率出现明显的销售亏损。中阳国际期货官网
•若23/24为代表的过去减产季陈枣出现在市场上，在部分压制消费的同时，反而证明了市场现货价格/价格预期偏高，足以使历史大减产季、高成本陈枣回本/止损。中阳国际期货官网
•若某一产季减产不明显，产业自然不用急于收购，而果农本身的挺价、惜售情绪也很难支撑。中阳国际期货官网
从历史数据看，红枣传统淡旺季性质明显，2020以来，01合约仅在2022年末疫情管控放开带来的销售、消费混乱而低于05合约。若客商性质的产业在旺季都亏损严重，那淡季自然是更难有预期，故我们认为01-05反套逻辑很难成立。中阳国际期货官网
从历史特级价格演化看，12~13元/公斤在走货上可能没有那么极端的压力。14~15块对于走货可能形成较明显压制。中阳国际期货官网
虽然新疆各产区收购价初步开始上行（10月的价格数据略高于2021同期），但仍处在收购博弈期，客商性质的产业由于缺乏将高价转嫁至终端的能力，自然将通过各类综合手段控制收购成本。中阳国际期货官网
故我们维持前期长期维持的观点，即便市场博弈激烈，旺季01合约多头策略依旧有着较高的性价比，而05空头合约参与需要等待河北等主流旺季销售价明晰后，方有价值。中阳国际期货官网
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