今天黄金携手白银，来了一波俯冲。中阳国际期货官网
之前聊金银的时候写过，10月中旬，伦敦的白银租赁利率就见顶了，但是金银还是来了一波壕无人性的上涨，大概率是有趋势交易资金冲进去了。中阳国际期货官网
现在金银价格都杀到了9月份的水平，这部分趋势资金要么是高位获利了结，要么是被埋，总之算是阶段性告一段落。中阳国际期货官网
十月份之后的黄金的利空，主要有两个：中阳国际期货官网
第一个是俄乌和谈，后来也没有具体的进展，但也没有完全被证伪，特朗普跟普京的会面是推迟了。中阳国际期货官网
第二个是中美的谈判提振的市场风险偏好，昨天连比特币这种资产都是跳空阳线，再加上以美股为代表的各国股市新高，市场风偏提高也就利空黄金。中阳国际期货官网
截止到今天，黄金价格从高位也回落了10%+。这次下跌，可以定性为涨多之后的自然回落，并没有实质性很大程度的利空。中阳国际期货官网
我觉得对于中长期配置盘来说，是一个可以买入的调整幅度了。中阳国际期货官网
但不要期待马上再来一波大的，按照目前的波动率水平，不考虑预测不到的黑天鹅事件，我觉得震荡的时间，会在季度以上。中阳国际期货官网
还有一个事儿，飞天茅台的批价跌破了1700。中阳国际期货官网
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看上图，批价跌破趋势是从24年一季度开始的，茅台的股价在那时候也经历了一大波下跌，一直到24年8月底，跌了25%。再到今年，批价再次大幅下跌，但是股价基本维持了横盘。中阳国际期货官网
我统计了24年中报和25年中报，茅台的机构持股。如下：中阳国际期货官网
贵州国资，未动；中阳国际期货官网
北向，减持1085万股；中阳国际期货官网
国家队直接持股（证金+汇金），未动；中阳国际期货官网
基金（前五大ETF），增持1285万股；中阳国际期货官网
保险，减持540万股；中阳国际期货官网
如果看一年多以来茅台的资金流，那就是基金（ETF）接盘外资和保险的筹码。中阳国际期货官网
那ETF的资金是哪儿来的呢？中阳国际期货官网
以规模最大的沪深300ETF为例，25年中报对比24年中报，机构份额增加了343亿份，而中央汇金过去一年就增持了340亿份，个人投资者持有份额没有增加。中阳国际期货官网
也就是说，沪深300ETF规模的增加，绝大部分来自国家队，国家队基本接盘了茅台过去一年的筹码。剩下一些应该是散户买了，股东户数增加了3万多户。中阳国际期货官网
这个现象应该可以推广到大部分基本面跟宏观经济高度相关的老登股。中阳国际期货官网
但我之前列过央行的资产负债表，对其他金融性公司债券这个科目是在走低的，对应的是下半年国家队逐渐在退出。中阳国际期货官网
这跟沪深300ETF的份额走势，是大概是能对的上的：中阳国际期货官网
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牛市的容错率是很高的，你可以买错股票，也可以追高，也可以买业绩暴雷的股票，都没问题，都不会大跌。真正伤人的是养成这种习惯之后，遇到了熊市。牛市里养成的操作习惯在熊市里，刀刀致命，直到翻不了身。中阳国际期货官网
所以我好几个月前就建议过，牛市是把原来一些基本面没信心的套牢股，在被流动性给推起来的时候，给处理掉。中阳国际期货官网
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