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2026年3月9日 星期一中阳国际期货官网
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行情点评：截至3月9日收盘，双焦强势上涨，以收盘价统计，焦煤主力合约JM2605上涨5.51%（+61.0）至1168.0，焦炭主力合约J2605上涨3.82%（+64.0）至1740.0，煤焦全系合约均出现不同幅度上涨走势。双焦期货大涨主要是中东地缘冲突下原油暴涨带来的能源紧张预期、煤焦供给边际改善、下游需求预期修复、全球通胀定价重估四大因素共同作用的结果：中阳国际期货官网
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一、原油暴涨触发全球能源紧张预期升温，打开能源替代空间中阳国际期货官网
原油暴涨是本轮行情最直接的触发因素，并非完全是黑色产业链的自身矛盾。中东地缘冲突升级导致霍尔木兹海峡航运受阻，布伦特原油价格于3月9日快速突破110美元/桶，创下近年新高，油-气-煤的传导链条驱动煤焦走强。具体而言是以下传导逻辑：中阳国际期货官网
成本替代逻辑全面激活，当原油站稳100美元/桶以上，燃料油、天然气（同步大涨）发电性价比明显下降，煤炭发电的成本优势和紧迫性凸显，海外加大煤炭采购用于煤炭发电或下游煤化工生产，煤炭估值跟随上涨，煤制烯烃、煤制油等煤化工路线相比石油化工的成本优势全面凸显，直接拉动煤化工的边际需求提升，驱动碳元素估值提升。值得关注的是，焦化企业生产焦炭同时也会附带化工副产品产出，而焦炭及副产品生产依赖焦煤原料供应，化工副产品大幅涨价带动焦煤估值提升，成本替代成为焦煤需求的新增量。中阳国际期货官网
海外煤炭价格同步大幅上涨，中东持续的地缘冲突造成中东原油、天然气出口受阻，促使全球各国重新考虑减少对该地区石油和天然气的依赖，海外煤炭价格跃升至2024年11月以来的最高水平，亚洲基准纽卡斯尔煤炭期货在3月9日一度大涨9.3%，至每吨150美元。中阳国际期货官网
“原油价格大涨→能源紧张情绪升温→海外煤炭价格大涨（国内保供得力）→煤焦期货大涨”的传导链条得到印证，带动煤焦期货强势反弹。中阳国际期货官网
二、供给端扰动加大，下游补库预期引发期货市场提前上涨中阳国际期货官网
近期焦煤供应端出现多重扰动因素，国内和进口均有边际约束。近期由于两会召开，国内生产受限，山西、内蒙古等主产区因安全检查趋严，部分煤矿停产整顿，复产节奏不及预期；进口方面，蒙煤通关量较节前高位有所回落，澳大利亚、加拿大等国家进口海运煤由于价格高企进口量出现明显下滑，进口补充作用减弱。中阳国际期货官网
由于今年春节较晚，节后距离上半年旺季时间明显收窄，进入3月份下游钢厂及终端企业将逐步加快复工复产进度，补库需求对于后市煤焦市场形成一定支撑。从库存来看，今年煤矿库存明显低于去年，按照Mysteel数据统计，截至3月5日，523家样本矿山焦煤库存（原煤+精煤加权）为590.35万吨，按照公历同比下降32.62万吨，降幅5.24%，按照农历同比下降41.75万吨，降幅6.60%；甘其毛都口岸蒙煤库存为428.5万吨，同比下降18.5万吨，降幅4.14%，上游煤矿和口岸库存压力低于去年，下游补库预期支撑焦煤期货提前反弹。另外，需要关注的是，总库存仍然略高于去年，需要关注钢厂铁水复产情况，跟进中下游补库需求的恢复进度。中阳国际期货官网
三、需求端两会期间环保限产铁水回落，后期有复产预期中阳国际期货官网
根据Mysteel统计，截至3月5日，247家样本钢厂日均铁水产量227.59万吨/日，环比-5.69万吨/日；高炉开工率77.71%，环比-2.51%；高炉炼铁产能利用率85.32%，环比-2.13%；钢厂盈利率38.10%，环比-1.73%。上周铁水产量下滑主要是由于两会召开，北方环京地区加大环保限产力度，造成阶段性铁水产量回落，预计两会结束后钢厂开工将逐步提升，并加大原料补库力度。中阳国际期货官网
另外，上周主流钢厂启动今年来首次焦炭提降，并顺利落地，落地后焦化企业盈利再次回到盈亏平衡线附近，部分地区亏损加大。预计此轮提降后，继续提降难度较大，或平稳一段时间后，在焦煤成本抬升和下游补库需求推动下主流焦企将启动提涨。中阳国际期货官网
四、宏观层面全球通胀预期重估，能源危机驱动大宗商品反弹中阳国际期货官网
中东地缘冲突将阶段性扭转年初市场定价的通胀回落预期，原油过剩格局打破，全球市场重新担忧由于能源基础商品大涨带来“高通胀”的滞胀格局，焦煤作为上游原料的抗通胀属性被提前交易。中阳国际期货官网
作为黑色产业链以及部分煤化工产业链上游原料的焦煤，在原油、天然气、下游化工等大宗商品集体上涨的背景下，迎来了比价修复；同时，全球能源供应链的不确定性加剧，国内煤炭自主可控的能源安全逻辑进一步强化，焦煤国内供应为主、进口为辅的供应链体系提供了相对稳定的保障，年初偏过剩的格局也阶段性扭转，从而估值得以提升。中阳国际期货官网
短期来看，当前驱动行情的核心因素（地缘冲突、原油大涨）尚未出现逆转，焦煤价格短期仍有上行动能；中期来看，关注下游企业复工复产进度，以及刚需采购对价格形成支撑的持续性；长期来看，煤焦价格反弹仍需黑色产业链自身基本面的改善，以及国内政策对于供需的有力调控，才能给于更高的上涨预期。中阳国际期货官网
数据来源：Mysteel 中国煤炭资源网 中阳期货官网研究所
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数据来源：Wind、SMM、钢联、彭博、隆众、中阳期货官网研究所中阳国际期货官网
