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今日，燃料油主力FU2609报收3503元/吨，下跌226元/吨，跌幅6.06%。中阳国际期货官网
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行情走势描述中阳国际期货官网
7月28日收盘，燃料油主力FU2609报收3503元/吨，下跌226元/吨，跌幅6.06%。盘中最低3475元/吨，最高3635元/吨，开盘3620元/吨。成交量88.4万手，较前一交易日增加8794手；持仓量20.7万手，减少520手。中阳国际期货官网
FU“价跌量增仓减”——成交放大、持仓收缩，多头主动离场。中阳国际期货官网
低硫燃料油LU2609报收4613元/吨，下跌124元/吨，跌幅2.62%。盘中最低4553元/吨，最高4702元/吨，开盘4670元/吨。成交量12.8万手，较前一交易日减少18170手；持仓量62736手，减少2170手。中阳国际期货官网
LU“价跌量缩仓减”——交投活跃度下降，观望情绪更浓。中阳国际期货官网
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核心驱动因素中阳国际期货官网
当前盘面下跌根源在成本端，不在燃料油自身。中阳国际期货官网
特朗普下令暂停对伊朗空袭，结束了连续近两周的每日打击行动，此前快速累积的“战争溢价”集中释放。中阳国际期货官网
但需要厘清一点：这轮下跌不是基本面变差了，而是此前市场定价太激进了。中阳国际期货官网
燃料油自身的基本面并没有跟着原油一起崩。高硫这边，中东供应恢复的预期被海峡战火重燃阻断，俄罗斯炼厂持续遭受无人机袭击，炼厂开工与燃料油产量维持低位。低硫这边，科威特阿祖尔炼厂7月发货量依然为零，其唯一出口通道霍尔木兹海峡同样受阻。中阳国际期货官网
成本端塌了，价格跟着下来是必然的。但供应偏紧、需求有支撑的基本面事实，并没有因为特朗普暂停空袭而改变。市场是在为“情绪降温”买单，不是在为“供需转弱”买单。中阳国际期货官网
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基本面情况概述中阳国际期货官网
中阳期货官网供应端：该断的没接上，不该断的还在断中阳国际期货官网
中东方向，霍尔木兹海峡日通行量仍维持在个位数。中东7月高硫燃料油发货量预计134万吨，环比减少41万吨，同比下降315万吨。正常月份中东高硫发货量在400-500万吨，当前仅134万吨。伊朗AIS信号口径下的发货量仅为27万吨，环比减少14万吨，同比减少82万吨。科威特阿祖尔炼厂低硫燃料油7月发货量依然为零，海峡封锁直接阻断了出货通道。中阳国际期货官网
俄罗斯方向，无人机袭击导致炼厂检修量高企，燃料油供应受到抑制。俄罗斯7月高硫燃料油发货量预计174万吨，环比增加7万吨，但同比下降79万吨。环比的小幅回升说明部分炼厂在尝试复产，但同比接近80万吨的缺口意味着供应恢复的路还很长。7月是俄罗斯炼厂检修高峰，后续部分炼厂可能逐步复产，但无人机袭击仍是持续扰动，复产节奏随时可能被打断。中阳国际期货官网
国内方面，截至7月22日，中国保税燃料油样本港口商业库存量88.8万吨，较上期减少4.3万吨，降幅4.62%，库存仍在下降通道中。中阳国际期货官网
需求端：旺季是真的，船燃也在动中阳国际期货官网
发电侧，中东和南亚已进入夏季旺季，埃及7月高硫燃料油进口量预计65万吨，环比增加37万吨，同比增加10万吨。沙特近几个月燃料油进口也呈现增长态势，7月到港量预计达到12万吨。中东自己也在烧油过夏天，往外卖的自然就少了。中阳国际期货官网
船燃侧，胡塞武装袭击红海油轮后，部分船舶选择绕行，运距拉长刺激燃油消费增加。近期BDTI和BDI运价上涨明显，船燃活动有所恢复。运费涨了说明船在跑，船在跑说明油在烧。中阳国际期货官网
库存端：反弹了一点，但还是偏低中阳国际期货官网
截至7月22日当周，新加坡残渣燃料油库存回升至1946万桶（约306万吨），较前一周上升1.8%。同期燃料油进口总量攀升65.4%，超过86.6万吨。来自中东的进口仍然稀少，尼日利亚为最大供应来源，巴西紧随其后。库存没崩，只是从极低位置稍微喘了口气。结构上中东货源依然缺位。中阳国际期货官网
当前燃料油供需格局整体偏紧——中东和俄罗斯供应持续受制，发电和船燃需求处于季节性旺季。核心矛盾在于：供应端的结构性收紧与需求端的季节性支撑同时存在，但短期价格走势被成本端的地缘情绪波动所主导。中阳国际期货官网
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机构观点中阳国际期货官网
华泰期货：周末中东局势出现缓和，原油地缘溢价回落，FU、LU盘面单边价格昨日跟随原油端大幅回调。就基本面与市场结构而言，高低硫燃料油均存在支撑因素。高硫燃料油方面，海峡战火重燃阻断了波斯湾供应的恢复预期；另一方面，俄罗斯炼厂受到无人机的持续袭击，炼厂开工与燃料油产量维持低位。此外，发电、船燃与炼厂端需求均存在增量预期。整体来看，高硫燃料油市场结构存在支撑。低硫燃料油方面，近期现货相对偏紧，船燃端需求表现尚可，科威特出口迟迟没有恢复，汽柴油溢价攀升将分流更多组分，导致成品供应收紧。整体来看，低硫燃料油市场结构有望继续偏强运行。但无论是单边价格还是价差结构都与地缘因素密切相关，接下来需要重点关注中东局势走向、霍尔木兹海峡通航情况、俄乌局势以及俄罗斯炼厂恢复节奏。中阳国际期货官网
银河期货：地缘冲突影响持续，原油价格波动风险增大，美国停火状态维持，油价持续下挫。高硫燃料油，当前俄罗斯与中东近端供应缺口仍存，俄罗斯炼厂及港口受袭持续，成品油及副产品燃料油出口锐减，当前总出口及往泛新加坡出口仍低位维持。同时中东前期浮仓供应压力基本消化。发电需求端暂无强势驱动。低硫燃料油，胡塞威胁下曼德海峡风险增长，若封锁，将影响南苏丹Dar低硫原油向外供应常规路线。近端关注霍尔木兹海峡实质通航及伊朗出口情况，FU9-1正套及LU近月正套止盈，LU-FU价差及BU裂解头寸建议观望。中阳国际期货官网
光大期货：本周地缘局势缓和带动能化品种共振下行。低硫方面，尽管低硫燃料油近月船货到货量较高，但由于套利经济性下降，后续到货量将开始减少。高硫方面，受到中东冲突持续和俄罗斯能源基础设施受袭的提振，新加坡高硫燃料油市场结构继续走强。短期FU和LU呈现高位震荡表现，等待成本端的进一步驱动。相对强弱方面，考虑到海外柴油紧张的情况仍未得到有效缓解，预计LU-FU价差暂时或仍维持高位，不排除进一步走高可能。中阳国际期货官网
共识与分歧：机构普遍认同燃料油自身供需结构偏紧这一事实，分歧在于短期价格走向——有的认为地缘缓和后仍有调整空间，另一些则强调基本面支撑下不宜过度看空。中阳国际期货官网
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后市展望中阳国际期货官网
后市展望：中阳国际期货官网
短期：FU2609预计在3300-3700元/吨区间震荡。下方支撑来自供应偏紧的基本面（中东发货受阻、俄罗斯炼厂受损）和季节性需求（发电旺季+船燃），上方压力来自地缘情绪的不确定性——若美伊谈判出现积极进展，风险溢价可能继续回吐；若冲突再度升级，价格可能快速反弹。LU2609预计在4400-4800元/吨区间运行。中阳国际期货官网
中期：核心变量有三：一是美伊谈判进程与霍尔木兹海峡通航恢复节奏——这是最大的不确定性来源；二是俄罗斯炼厂受袭后的复产进度——7月为检修高峰，后续部分炼厂可能逐步复产；三是三季度发电旺季结束后需求能否持续——季节性支撑可能在8月下旬后逐步减弱。中阳国际期货官网
中阳期货官网风险提示：中阳国际期货官网
若美伊谈判取得实质性突破、霍尔木兹海峡恢复常态化通航，此前计入价格的地缘溢价可能进一步回吐，FU有下探3300元/吨甚至更低的可能。若冲突再度升级、霍尔木兹海峡通航进一步受阻或俄罗斯炼厂遭遇更大规模袭击，供应中断风险将重新定价，FU存在快速反弹至3800元/吨以上的可能。中阳国际期货官网
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